7月15日，全面降準正式落地，釋放長期資金約1萬億元。與此同時，央行當日公告稱，開展1000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元逆回購操作。

記者注意到，市場對于7月20日將公布的LPR報價格外關注。有業(yè)內人士分析，LPR的下行仍存不確定性，調整空間可能也相對有限?？傮w來看，降準疊加存款基準利率下調對商業(yè)銀行資金成本的影響有望帶動LPR報價走低。

MLF已連續(xù)16個月維持利率不變

7月15日，記者從中國人民銀行官網獲悉，人民銀行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構)，釋放長期資金約1萬億元?？紤]到目前正值稅期高峰等因素，金融機構對中長期資金仍有一定需求，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元逆回購操作。從交易結果看，中期借貸便利(MLF)和公開市場逆回購利率均維持不變。

記者注意到，自去年4月以來，MLF利率已經連續(xù)16個月維持在2.95%水平。與此同時，近期以來央行連續(xù)在多個交易日開展100億元逆回購操作，利率也始終維持2.2%。中國人民銀行有關負責人此前就下調金融機構存款準備金率時表示，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利(MLF)，還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構的長期資金占比，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。

“央行在全面降準之際還是開展1000億元MLF操作。一方面體現金融機構為應對短期繳稅高峰等因素影響，仍對中長期限的資金有需求;另一方面，體現央行對銀行體系中長期資金面的呵護，引導金融機構支持實體經濟短板弱項和重點新興領域。”光大銀行分析師周茂華分析道。

LPR調整空間可能相對有限

本次全面降準落地，但由于MLF利率未調整，市場對于7月20日將公布的LPR報價是否會調整也存在分歧。明明債券研究團隊發(fā)布的研究報告指出，1年期MLF利率對于LPR報價影響作用較大，而LPR對實際貸款利率影響顯著，LPR下調將直接帶動企業(yè)融資成本下降。

國泰君安固定收益團隊認為，沒有MLF降息，LPR利率調降的概率不大。LPR形成機制改革后僅最先兩次報價利率，1年期LPR利率連續(xù)兩次調降5bp，體現了銀行“讓利”于實體經濟。其后，LPR利率幾乎是“跟隨”基準(MLF)利率做等幅度調整，并沒有發(fā)生過先降LPR再“倒逼”MLF利率調降的案例。

中信證券研究所副所長明明表示，根據歷史經驗，自LPR改革后，兩次全面降準均帶動報價的算術平均值下行，但因為其中一次變動小于LPR的最小調整步長，故當月LPR未變化。此外，存款基準利率改革會限制存款利率上限，有利于降低銀行的負債成本，便利實體經濟融資，為貸款利率下行提供空間。

明明補充道，LPR的下行仍存不確定性，調整空間可能也相對有限。總體來看，降準疊加存款基準利率下調對商業(yè)銀行資金成本的影響有望帶動LPR報價走低。存款基準利率改革直指銀行負債成本，隨后降準落地預計又為市場釋放長期資金約1萬億元。“量”“價”兩個因素同時疊加，即便MLF利率不做調整，也可以有效壓縮加點幅度，對LPR下行形成比較有力的推動作用。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，近期同為關鍵市場利率的10年期國債收益率下行幅度較大，或意味著市場對1年期LPR報價下調已有所預期。不過，考慮到當前房地產市場調控態(tài)勢，即使1年期LPR報價下調，主要針對居民房貸的5年期LPR報價也不會隨之下調。

“下半年央行更傾向于‘穩(wěn)貨幣、寬信用’，穩(wěn)健貨幣政策保持一定靈活性，根據宏觀經濟、通脹及市場表現進行預調微調，央行政策繼續(xù)平衡好穩(wěn)經濟、防風險和促改革平衡。”周茂華說。

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