貨幣政策已然回歸中性 10月債券市場(chǎng)同時(shí)面臨較多利空挑戰(zhàn)
貨幣政策如何指引大類資產(chǎn)？
股票、商品回歸基本面
金融周期見頂，貨幣回歸中性，股票、商品將回歸基本面。從近期央行的貨幣政策操作和10月14日央行發(fā)布會(huì)的表述來看，貨幣政策已然回歸中性。落到對(duì)股票和商品的判斷上，可以從周期的角度來看。今年國內(nèi)外股票市場(chǎng)的表現(xiàn)主要跟隨金融周期，宏觀流動(dòng)性的寬松抬升股票估值。但考慮到四季度社融增速可能見頂，以及GDP增速的回升，金融周期的擴(kuò)張階段也可能臨近結(jié)束，股市估值擴(kuò)張的動(dòng)力可能會(huì)逐步減緩，后續(xù)驅(qū)動(dòng)因素和升值空間將更多的轉(zhuǎn)換到基本面。而基本面的表現(xiàn)，也就是經(jīng)濟(jì)周期往往滯后于金融周期，核心通脹和上市公司盈利會(huì)滯后于金融周期見頂。
債券短期或?qū)ろ?/strong>
央行發(fā)布會(huì)釋放的信號(hào)小幅偏鷹。發(fā)布會(huì)上釋放的幾個(gè)信號(hào)相對(duì)于當(dāng)前的債市預(yù)期而言小幅偏空，央行對(duì)超儲(chǔ)率的態(tài)度略超預(yù)期。前期市場(chǎng)上普遍在討論貨幣政策因超儲(chǔ)率偏低而出現(xiàn)進(jìn)一步寬松的可能性，但現(xiàn)在看來，央行更傾向于通過MLF而不是更進(jìn)一步的寬松來緩和銀行間的流動(dòng)性壓力。這一點(diǎn)從次日超額續(xù)作MLF后，利率先下后上的表現(xiàn)中也可見一斑。
10月債券市場(chǎng)同時(shí)面臨較多利空挑戰(zhàn)。基本面上看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)有望延續(xù)，基本面對(duì)債市偏不利。資金面上看，利率債供給壓力仍然較大，而且10月份是稅收大月和財(cái)政支出小月，財(cái)政存款沉淀在超儲(chǔ)率偏低背景下或?qū)е沦Y金面的波動(dòng)可能被放大。
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