“業(yè)績下降了這么多，主要是什么原因?這成為當(dāng)下”北京碧水源科技股份有限公司(下稱“碧水源”，300070.SZ)投資者最為關(guān)心的問題。

日前，碧水源發(fā)布2022年上半年“成績單”，被市場定義為“不及格”。上半年，公司營業(yè)收入26.24億元，同比下滑46%;扣非凈利潤虧損3.2億元，同比下滑421%，這是公司自上市以來最差的一份半年報，該成績令不少投資者驚訝。忍不住問，污水處理龍頭怎么了?

同時，碧水源還發(fā)布《董事會關(guān)于中國城鄉(xiāng)控股集團(tuán)公司要約收購事宜致全體股東的報告書》(下稱“報告書”)，控股股東中國城鄉(xiāng)控股集團(tuán)有限公司(下稱“中國城鄉(xiāng)”)向公司股東發(fā)出要約，擬通過要約收購形式收購公司股份4.07億股。

近年來，碧水源的業(yè)績每況愈下，此時控股股東再次要約收購后，能否盤活碧水源?

扣非凈利潤下滑421%

碧水源于2010年上市，公司是一家集膜材料研發(fā)、膜設(shè)備制造、膜工藝應(yīng)用于一體的高科技環(huán)保企業(yè)，目前已發(fā)展為全球一流的膜設(shè)備生產(chǎn)制造商和供應(yīng)商之一。首創(chuàng)證券曾在研報中稱，碧水源是世界上少數(shù)可大規(guī)模生產(chǎn)PVDF帶襯增強型中空纖維膜的公司之一，且產(chǎn)量居國際前列。

被稱為“污水處理龍頭”的碧水源，何曾想，在2022年卻提交了最差的半年報。

8月25日，碧水源發(fā)布2022年上半年業(yè)績報告顯示，公司半年度營業(yè)收入26.24億元，同比下滑46%;歸母凈利潤虧損約2.9億元，同比下滑357%;扣非歸母凈利潤虧損約3.2億元，同比下滑421%。

其中，2022年第二季度，碧水源單季度營收8.21億元，同比下降73.65%;單季度歸母凈利潤虧損約3.3億元，同比下滑441%;單季度扣非凈利潤虧損約3.2億元，同比下降463%。

而2022年上半年環(huán)保行業(yè)的營收約22.4億元，同比下滑41%;市政行業(yè)營收約為3.8億元，同比下滑64%。其中，市政行業(yè)毛利率僅為1.82%，同比下滑25.5%。

究其業(yè)績下滑主要原因，碧水源稱，受疫情等因素影響，公司及重要子公司良業(yè)科技新增項目減少，經(jīng)營業(yè)績較同期有所下降，導(dǎo)致收入及利潤情況同比下降。公司積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，保障新增項目、在建項目及運營項目的穩(wěn)步推進(jìn)、提質(zhì)增效，努力降低疫情等不利因素對公司的相關(guān)影響，爭取全年整體情況得到有效改善。

增資24億能盤活沉重資產(chǎn)？

在發(fā)布2022年半年報的同時，碧水源也發(fā)布了報告書。如果本次要約收購順利實施，中國城鄉(xiāng)將需要出資24.43億元，其持股比例將上升至33.4%。

實際上，這已是中國城鄉(xiāng)自2019年受讓股份、2021年定增后，再次加碼碧水源股權(quán)的舉措。

那么為什么中國城鄉(xiāng)要對碧水源進(jìn)行要約收購?公告稱，中國城鄉(xiāng)擬通過本次要約收購增加在碧水源中持有的股份比例，進(jìn)一步鞏固收購人對碧水源的控制，增強碧水源股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。另外就是，看好上市公司未來發(fā)展前景。

而市場上則有另一種看法，那就是為了給碧水源輸血，盤活沉重的資產(chǎn)。

畢竟，碧水源自2019年引進(jìn)中國城鄉(xiāng)后，公司的業(yè)績可謂是每況愈下。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年期間，公司營收分別約為123億元、96億元、95億元，同比增長6.4%、下滑22%和下滑0.72%;扣非歸母凈利潤分別約為13.7億元、8.5億元和5.4億元，同比增長7%、下滑38%和36%。

具體來看，2016年至2022年上半年期間，碧水源的負(fù)債總額分別約為155億元、258億元、348億元、443億元、452億元、427億元和429億元。

就碧水源近年來負(fù)債激增問題，有投資者在深交所易互動向公司提問：請問公司負(fù)債是否過高?負(fù)債高的原因是什么?公司是否有償債風(fēng)險?

碧水源稱，“目前公司負(fù)債率相比同類規(guī)模央企子公司負(fù)債相對較合理，負(fù)債主要為并表項目公司因政府和社會資本合作(PPP)項目長期融資所致。”

2017年11月，財政部發(fā)布PPP項目庫管理的文件(“92號文”)，一石驚起千層浪，被業(yè)界視為“史上最嚴(yán)新規(guī)”。該文件旨在糾正當(dāng)前PPP項目實施過程中出現(xiàn)的走偏、變異問題，推動PPP回歸創(chuàng)新公共服務(wù)供給機制的本源。

在PPP項目限流后，碧水源融資環(huán)境進(jìn)一步惡化，有息負(fù)債壓力激增。自中國城鄉(xiāng)成為公司控股東后，雖然對碧水源負(fù)債所有略微減輕，但整體的負(fù)債總額依舊很大。

截至2022年上半年，碧水源負(fù)債為429億元，且還有約95億元的應(yīng)收賬款。此番，即使中國城鄉(xiāng)倘若成功要約收購到碧水源4.07億股，入資的24億元也僅僅能略微緩解碧水源的負(fù)債情況，至于盤活全部資產(chǎn)尚有很大難度。

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