對(duì)于左手倒右手、虛增交易量等交易亂象，監(jiān)管予以重拳出擊。

7月5日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”)公布三則自律處分信息，涉及2家銀行、1家券商，即民生銀行、南粵銀行，以及國(guó)信證券。其中，民生銀行被通報(bào)批評(píng)，其余兩家被誡勉談話。3家機(jī)構(gòu)皆被監(jiān)管責(zé)令整改。

分析人士表示，參與“倒量”交易的對(duì)手方，并未達(dá)成真實(shí)交易，但雙方的交易量卻做得很大。這種虛假的流動(dòng)性，可能會(huì)擾亂市場(chǎng)正常交易秩序。背后原因需要分情況而定，有的是為做量提升機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)排名，有的是制造相關(guān)債券品種的市場(chǎng)活躍度等。未來(lái)需要強(qiáng)化監(jiān)管，提升違法違規(guī)成本。

3家機(jī)構(gòu)被處分

7月5日，協(xié)會(huì)公布三則自律處分信息，涉及2家銀行、1家券商，即民生銀行、南粵銀行，以及國(guó)信證券。

國(guó)信證券與南粵銀行這兩家機(jī)構(gòu)，罰單中顯示的被處分事實(shí)較為一致，皆是“2020年四季度多個(gè)交易日內(nèi)，參與了多組當(dāng)日較短時(shí)間內(nèi)賣出后買入、價(jià)量相同的閉環(huán)交易”。

而上述兩者最終收到的監(jiān)管措施也較為類似，皆是“予以誡勉談話，同時(shí)責(zé)令其針對(duì)本次事件中暴露出的問(wèn)題進(jìn)行全面深入的整改”。

而民生銀行的情況比較嚴(yán)重。根據(jù)自律處分信息，該機(jī)構(gòu)存在以下違反銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律管理規(guī)則的行為：

一是作為銀行間債券市場(chǎng)做市商，在開(kāi)展做市業(yè)務(wù)時(shí)主導(dǎo)開(kāi)展倒量等虛假交易。2020年四季度多個(gè)交易日內(nèi)，民生銀行作為債券的最初賣出方和最終買入方，主導(dǎo)并開(kāi)展了多組當(dāng)日較短時(shí)間內(nèi)賣出后買入、價(jià)量相同的閉環(huán)交易。相關(guān)交易并未影響民生銀行持倉(cāng)，并未反映合理經(jīng)濟(jì)目的，實(shí)質(zhì)上是倒量的虛假交易。

二是作為債務(wù)融資工具存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)，未及時(shí)召開(kāi)“18乍浦建設(shè)MTN001”持有人會(huì)議，持有人會(huì)議組織召開(kāi)不符合規(guī)定程序。

最終，民生銀行被通報(bào)批評(píng)，同時(shí)被監(jiān)管責(zé)令其針對(duì)本次事件中暴露出的問(wèn)題進(jìn)行全面深入的整改。

制造虛假“繁榮”

作為銀行間債券市場(chǎng)做市商，部分機(jī)構(gòu)在開(kāi)展做市業(yè)務(wù)時(shí)，參與了倒量虛假交易，制造了虛假的“繁榮”。

何為虛假倒量交易?虛假倒量交易主要表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)間互相進(jìn)行價(jià)格相似、數(shù)額相當(dāng)?shù)慕灰?，使得整體市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)不大、交易額放量的特征。

華北某債券從業(yè)人士張瀟(化名)對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者分析稱，參與“倒量”交易的對(duì)手方，并未達(dá)成真實(shí)交易，但雙方的交易量卻做得很大。這種虛假的流動(dòng)性，可能會(huì)擾亂市場(chǎng)正常交易秩序，不利于市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資源有效配置，這是被禁止的。

“以前莊家多的時(shí)候，這種情況在股票市場(chǎng)里比較常見(jiàn)。債券市場(chǎng)也有，但關(guān)注度不太高。”華東某金融機(jī)構(gòu)研究員告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者。

至于機(jī)構(gòu)參與虛假倒量交易的原因，上述研究員表示：“這些機(jī)構(gòu)申請(qǐng)一些交易參與資格的時(shí)候會(huì)有交易量的考核指標(biāo)，所以會(huì)制造一些假的交易量出來(lái)。機(jī)構(gòu)拿到入場(chǎng)資格后，有利于提高知名度，對(duì)開(kāi)展做市商或其他承銷業(yè)務(wù)亦有幫助。”

張瀟則認(rèn)為，背后原因需要分情況而定，有的是為做量提升機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)排名，有的是制造相關(guān)債券品種的市場(chǎng)活躍度等。

記者翻閱協(xié)會(huì)官網(wǎng)上公示的對(duì)金融機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)辦法，機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)表現(xiàn)在參與承銷類業(yè)務(wù)等多個(gè)評(píng)價(jià)體系中，均占有較大比例的分?jǐn)?shù)，可謂是區(qū)別各家機(jī)構(gòu)綜合執(zhí)業(yè)能力的重要考核區(qū)分項(xiàng)。其中，市場(chǎng)表現(xiàn)包括上一年度銀行間債券市場(chǎng)債券交割量等指標(biāo)。

建議提升違規(guī)成本

近年來(lái)，伴隨我國(guó)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，取得長(zhǎng)足進(jìn)步的同時(shí)，也存在部分亂象待清理。

2021年初，央行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)孫天琦指出，我國(guó)金融業(yè)批發(fā)市場(chǎng)由于缺乏系統(tǒng)性行為監(jiān)管體系，也存在違規(guī)返費(fèi)、虛假倒量、利益輸送、權(quán)力尋租等違法違規(guī)行為，應(yīng)結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀和特點(diǎn)，借鑒發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家金融批發(fā)市場(chǎng)行為監(jiān)管的實(shí)踐做法，加快建立健全我國(guó)金融業(yè)批發(fā)市場(chǎng)行為監(jiān)管體系。

“虛假倒量這種亂象，應(yīng)該不難查的，所有債券交易在交易中心都是有記錄的。且單家機(jī)構(gòu)當(dāng)天反復(fù)出現(xiàn)違規(guī)交易行為，也較為顯眼。”上述研究員認(rèn)為。

據(jù)協(xié)會(huì)官網(wǎng)提供的會(huì)員名單，除了銀行類金融機(jī)構(gòu)之外，目前還有非銀行類金融機(jī)構(gòu)、信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)等主體參與。證券公司、基金公司等均是債券交易市場(chǎng)的重要參與者。

根據(jù)協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的《銀行間債券市場(chǎng)做市業(yè)務(wù)指引》第八條規(guī)定，做市機(jī)構(gòu)的做市報(bào)價(jià)及所達(dá)成的交易須以本機(jī)構(gòu)真實(shí)交易需求為基礎(chǔ)，不得進(jìn)行倒量等虛假交易。

雖然債券市場(chǎng)的“高光度”總體不如股票市場(chǎng)，但作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，背后所存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也不應(yīng)被忽視。張瀟建議，“從維護(hù)市場(chǎng)正常秩序和保護(hù)投資者角度，未來(lái)需要強(qiáng)化監(jiān)管，提升違法違規(guī)成本。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)自律管理。”

關(guān)鍵詞： 處罰 虛增交易 交易亂象 機(jī)構(gòu)被處分