雖然受到包括寧德時(shí)代、華為、上汽集團(tuán)和廣汽集團(tuán)等多家大廠的“寵愛(ài)”，但山東天岳先進(jìn)科技股份有限公司(下稱(chēng)“天岳先進(jìn)”，688234.SH)股價(jià)依然破發(fā)。

頂著“碳化硅襯底第一股”頭銜的天岳先進(jìn)于今年1月12日在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)82.79元，但公司只勉強(qiáng)維持在發(fā)行價(jià)之上一個(gè)交易日，然后就逐步陷入泥潭，截至4月21日收盤(pán)，股價(jià)已跌至51.31元。

即使天岳先進(jìn)上市后首份年報(bào)扭虧為盈，但依然無(wú)法挽回投資者“信心”，股價(jià)離發(fā)行價(jià)越來(lái)越遙遠(yuǎn)的“碳化硅襯底第一股”，未來(lái)將走向何方?

市值蒸發(fā)上百億

天岳先進(jìn)成立于2010年，是目前全球半絕緣型碳化硅襯底的主要企業(yè)之一。

據(jù)天岳先進(jìn)發(fā)布2021年年報(bào)顯示，公司的營(yíng)業(yè)收入4.9億元，同比增長(zhǎng)16%;歸母凈利潤(rùn)為0.9億元，同比增長(zhǎng)114%。

“得益于公司所處行業(yè)景氣度較高，公司產(chǎn)品市場(chǎng)影響力持續(xù)增加，公司2021年在銷(xiāo)量、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等方面都有不錯(cuò)的表現(xiàn)。”天岳先進(jìn)似乎對(duì)自己的表現(xiàn)頗為滿(mǎn)意，公司相關(guān)人士對(duì)《投資者網(wǎng)》稱(chēng)。

但天岳先進(jìn)2021年的綜合毛利率僅為28.43%，較上年下降6.85個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，公司稱(chēng)，全年毛利率下降主要受可用來(lái)制作成莫桑石的晶棒產(chǎn)品降價(jià)的影響，目前市場(chǎng)宏觀環(huán)境等因素影響飾品類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)需求有所下滑，可用來(lái)制作成莫桑石的晶棒產(chǎn)品的毛利下滑;此外，公司產(chǎn)能向大尺寸及導(dǎo)電型產(chǎn)品切換，這部分產(chǎn)品短期內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模較小導(dǎo)致單位成本較半絕緣產(chǎn)品高，對(duì)毛利產(chǎn)生一定影響。

同時(shí)，天岳先進(jìn)在年報(bào)中也表示，若公司未能正確判斷下游需求變化，或公司技術(shù)實(shí)力停滯不前，或公司未能有效控制產(chǎn)品成本等，將可能導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)波動(dòng)甚至下降，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

至于這些”或“，能否變成現(xiàn)實(shí)，目前尚未可知。

市場(chǎng)不解的是，天岳先進(jìn)擁有諸多機(jī)構(gòu)的“寵愛(ài)”，可在上市后的股價(jià)表現(xiàn)，著實(shí)令人意外。

公司上市僅僅四個(gè)月左右，股價(jià)跌幅已高達(dá)40%左右，市值從367億元跌至220億元，市值蒸發(fā)逾147億元。

對(duì)于公司上市后的慘淡表現(xiàn)，讓眾多投資者苦不堪言。有投資人在上證E互動(dòng)平臺(tái)表示：“作為一個(gè)剛上市的公司就這樣‘回報(bào)’投資者，連發(fā)行價(jià)都回不去了，還有什么價(jià)值?”

還有投資者直言：“破發(fā)行價(jià)多日，也不見(jiàn)你們公司有什么作為，請(qǐng)問(wèn)股價(jià)跌成這樣貴公司考慮回購(gòu)嗎?”

該人士表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，公司所處第三代半導(dǎo)體材料行業(yè)發(fā)展前景廣闊，屬于比較確定的成長(zhǎng)性行業(yè);公司上市前受限于融資渠道有限，產(chǎn)能不足，無(wú)法充分發(fā)揮前期儲(chǔ)備的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

供應(yīng)商高度集中的風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前國(guó)際環(huán)境復(fù)雜，國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷，而天岳先進(jìn)則存在一些設(shè)備較為依賴(lài)外資供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)。2018年至2021年上半年，天岳先進(jìn)的原材料向外資供應(yīng)商采購(gòu)金額占主要原材料采購(gòu)總額的比例分別為64.32%、76.85%、75.97%和76.52%。

細(xì)究發(fā)現(xiàn)，2021年天岳先進(jìn)向前五大原材料最終供應(yīng)商的采購(gòu)金額為3.25億元，占當(dāng)年度采購(gòu)總額的62.77%，集中度相對(duì)較高。其中，前五名供應(yīng)商采購(gòu)額中關(guān)聯(lián)方采購(gòu)額5530萬(wàn)元，占年度采購(gòu)總額10.66%。

天岳先進(jìn)相關(guān)人士稱(chēng)：“公司目前供應(yīng)商結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，主要供應(yīng)商未發(fā)生重大變化。公司針對(duì)部分關(guān)鍵物料實(shí)行A+B+C 模式管理，A類(lèi)為該物料第一供應(yīng)商， 為在國(guó)際上領(lǐng)先的品牌;B為第二供應(yīng)商，為國(guó)際或國(guó)內(nèi)領(lǐng)先品牌;C為備選供應(yīng)商，為國(guó)內(nèi)新開(kāi)發(fā)供應(yīng)商。公司通過(guò)上述方式形成國(guó)內(nèi)外供應(yīng)商的全面布局， 以減少來(lái)自供應(yīng)商端及貿(mào)易政策變動(dòng)等情況的影響。”

此外，2021年天岳先進(jìn)的募投項(xiàng)目“碳化硅半導(dǎo)體材料項(xiàng)目”在上海臨港正式開(kāi)工建設(shè)，項(xiàng)目主要用于生產(chǎn)6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底材料，滿(mǎn)足下游電動(dòng)汽車(chē)、新能源并網(wǎng)、智能電網(wǎng)、儲(chǔ)能、開(kāi)關(guān)電源等碳化硅電力電子器件應(yīng)用領(lǐng)域的廣泛需求。本項(xiàng)目預(yù)計(jì)2022年三季度實(shí)現(xiàn)一期項(xiàng)目投產(chǎn)，并計(jì)劃于2026年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將新增碳化硅襯底材料產(chǎn)能約30萬(wàn)片/年。

有投資者提出疑問(wèn)：“這一項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)仍需5年之久，屆時(shí)是否面臨技術(shù)落后市占率落后的問(wèn)題?公司2021年銷(xiāo)量大幅低于產(chǎn)量，說(shuō)明供大于需，公司產(chǎn)品賣(mài)不出去，那么公司為何仍要上市融資擴(kuò)產(chǎn)?”

“上市前公司受限于融資渠道有限，沒(méi)有充足的資金投入導(dǎo)致產(chǎn)能大大受限，上市后公司資金充足，借助資本市場(chǎng)的融資平臺(tái)，公司將快速提升產(chǎn)能，加大研發(fā)力度，能幫助公司更好的把握市場(chǎng)發(fā)展契機(jī)。”天岳先進(jìn)相關(guān)人士表示。

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