2021年，“芯片荒”從汽車行業(yè)發(fā)端，迅速席卷整個制造業(yè)。在此背景下，作為芯片設(shè)計龍頭的瑞芯微電子股份有限公司(603893.SH,下稱“瑞芯微”)，迎來行業(yè)風(fēng)口。

2021年年中，瑞芯微股價站上了186元/股，創(chuàng)上市以來新高;幾乎同時，監(jiān)管層對其下發(fā)警示函，原因是員工持股平臺違規(guī)操作。

如今事件仍在發(fā)酵。彼時公司公布了減持公告，其中關(guān)于股東是否是“一致行動人”的說法前后矛盾，上交所于近期下發(fā)警示函，指出公司存在信披違規(guī)。

盡管如此，公司依然對未來前景表達(dá)信心：“由于全年供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)性缺貨，大大限制了營收增長，2021年的大幅增長已預(yù)示著公司開始進(jìn)入新的快速增長周期。”

不過，部分研究機構(gòu)下調(diào)了對公司的業(yè)績預(yù)測。

公開資料顯示，瑞芯微成立于2001年，2020年上市。作為一家智能應(yīng)用處理器芯片、電源管理芯片及其他芯片的集成電路設(shè)計公司，公司采用Fabless的經(jīng)營模式，即專門從事集成電路的研發(fā)設(shè)計，芯片的制造和封測環(huán)節(jié)均委托專業(yè)的企業(yè)完成。

2021年，瑞芯微依舊保持業(yè)績增勢，營業(yè)收入達(dá)到27.2億元，同比增長46%，歸母凈利潤6.02億元，同比增長88.07%。

甚至有股東因“手滑”造成違規(guī)操作。證監(jiān)會福建監(jiān)管局2021年8月發(fā)布《對廈門市潤科欣投資管理合伙企業(yè)采取出具警示函措施的決定》，潤科欣于2021年 6月23日至29日期間累計賣出瑞芯微股票132萬股，累計買入瑞芯微股票 9000股，違反了《證券法》第四十四條的規(guī)定，構(gòu)成短線交易。

潤科欣是瑞芯微的員工持股平臺，目前是瑞芯微的第三大流通股股東。上述事件還引發(fā)了一起烏龍。

今年4月8日，瑞芯微股東上海武岳峰、北京亦合被監(jiān)管警示，原因是信披不實。

時間再次回溯至2021年8月，公司發(fā)布股東減持公告，表示上海武岳峰及北京亦合構(gòu)成一致行動關(guān)系。而在前述違規(guī)減持事件被警示之后，瑞芯微又披露了股東提前終止減持計劃，2021年11月23日公告顯示，上海武岳峰及北京亦合不構(gòu)成一致行動關(guān)系。

前后相悖的公告再次引來監(jiān)管關(guān)注。上交所稱，瑞芯微股東上海武岳峰與北京亦合對一致行動關(guān)系認(rèn)定的信息披露前后不一致，未能如實披露其一致行動關(guān)系，也未及時披露簡式權(quán)益變動報告書，損害了投資者的知情權(quán)。

存貨大增與下游企業(yè)入局

雖然業(yè)績表現(xiàn)不錯，但值得注意的是，瑞芯微的存貨大幅增加。2021年存貨同比增長96%至4.74億元。

對此，部分研究機構(gòu)表達(dá)了某種擔(dān)憂。光大證券最新研報指出，考慮到晶圓產(chǎn)能緊缺，上游代工廠漲價，調(diào)整公司2022年至2023年歸母凈利潤為9.18億元( 下調(diào)13%) 、12.19億元( 下調(diào)6.5%) 。并提示：公司可能面臨產(chǎn)能提升不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、新品量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險。

國產(chǎn)替代風(fēng)口下，眾多企業(yè)紛紛涌入相關(guān)市場。中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會集成電路設(shè)計分會理事長魏少軍統(tǒng)計，2021年，國內(nèi)芯片設(shè)計企業(yè)達(dá)到2810家，同比增長26.7%，已連續(xù)第二年實現(xiàn)兩位數(shù)增長。

激烈市場競爭下，瑞芯微為了綁定上游廠商，2021年預(yù)付貨款同比增長近10倍至1.16億元，其他應(yīng)收款同比增長16.5倍至2481萬元，公司指出主要系支付加工廠預(yù)定產(chǎn)能保證金所致。

瑞芯微經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.9億元，同比下降接近50%。

在此背景下，2021年，主營業(yè)務(wù)成本同比增長47.13%，高于營收增速(45%)，毛利率較上年同期下降0.78個百分點至40%。

財報提示風(fēng)險稱，未來公司可能仍然面臨著晶圓代工生產(chǎn)和封裝測試廠產(chǎn)能緊缺的風(fēng)險。同時，如果晶圓代工廠進(jìn)一步上調(diào)報價而公司又無法將漲價壓力成功傳導(dǎo)至下游，屆時毛利率可能承壓。

瑞芯微的行業(yè)議價能力偏弱，由此可見一斑。

財報表示，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年全球AIoT市場規(guī)模達(dá)到2264億美元，預(yù)計到2022年達(dá)到4820億美元，復(fù)合增長率為28.65%。成熟制程產(chǎn)能供應(yīng)偏緊可能持續(xù)到2023年下半年;不過對于公司而言，2022年供應(yīng)將同比大幅緩解。

理想豐滿，現(xiàn)實骨感。瑞芯微以機器視覺和汽車電子作為核心支柱產(chǎn)業(yè)，隨著下游車企紛紛入局造芯，產(chǎn)能供應(yīng)偏緊可能大幅緩解。

2021年的缺芯危機，讓更多汽車廠商意識到芯片的重要性。2021年12月7日，市場研究機構(gòu)Gartner預(yù)測，受此輪缺芯危機刺激，全球排名前十的汽車廠商中，約一半會組建芯片設(shè)計團(tuán)隊，以增強對供應(yīng)鏈的控制。

三天后，由吉利控股集團(tuán)間接投資的芯擎科技在武漢發(fā)布首款智能座艙芯片，采用7納米工藝，對標(biāo)同樣是7納米的高通8155座艙芯片。

“當(dāng)前，汽車產(chǎn)業(yè)邊界已被顛覆，汽車競爭的核心是智能化和電動化，而智能化和電動化的核心是芯片和操作系統(tǒng)。”吉利董事長李書福說。

值得一提的是，早在2019年，特斯拉拋棄英偉達(dá)，轉(zhuǎn)向自研自動駕駛芯片;小鵬和蔚來緊隨其后，也啟動了自動駕駛芯片研發(fā)。

行業(yè)人才緊缺與管理難題

下游企業(yè)紛紛入局造芯，未來瑞芯微將如何突圍?財報表示，公司將加快車載產(chǎn)品的市場布局，在智能駕艙、智能中控和視覺產(chǎn)品上力爭實現(xiàn)明顯銷售增長，并加強在汽車領(lǐng)域的技術(shù)和客戶積累，進(jìn)一步擴(kuò)寬車載產(chǎn)品線。

2021年，瑞芯微投入的研發(fā)費用為5.61億元，占營業(yè)收入比例達(dá)20.63%，同比增長約50%。

值得一提的是，巨頭下場造芯加劇了原本就緊張的人才缺口。

由中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會等編制的《中國集成電路產(chǎn)業(yè)人才白皮書》顯示，2020年，中國直接從事集成電路產(chǎn)業(yè)的人員約54.1萬，同比增長5.7%，但到2023年前后，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢推算，需求將達(dá)到76.65萬人左右，形成約20萬人的缺口。

瑞芯微指出，公司以目前不足千人的規(guī)模應(yīng)對需要數(shù)倍人員的產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求。隨著近年來國內(nèi)半導(dǎo)體市場的需求快速增長，以及國內(nèi)IC設(shè)計公司數(shù)量迅速增加，人才缺口巨大，半導(dǎo)體行業(yè)的人才薪酬呈指數(shù)上漲。

作為應(yīng)對，瑞芯微上市后推出員工股權(quán)激勵計劃，形成“薪資+獎金+福利+股票”的綜合薪酬體系，第一期激勵下員工股權(quán)激勵取得的收入平均已達(dá)其全年收入的50%，形成在同行業(yè)有競爭力的激勵機制。

不過，對員工的強激勵也給公司帶來管理難題。如在2021年 6月23日至29日期間，員工持股平臺潤科欣賣出132萬股，又買入 9000股。因構(gòu)成短線交易，被監(jiān)管層警示。

公司如何解決上述問題?未來擬采取哪些措施來回報廣大投資者?業(yè)績增長與重要股東紛紛減持的局面，是否仍會延續(xù)?顯然還需要一些時間，瑞芯微才能給出更明確的答案。

關(guān)鍵詞： 瑞芯微股價 上交所警示函 汽車行業(yè) 芯片荒制造業(yè)