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曾經(jīng)的“股王”中移動(dòng)，正在被茅臺(tái)拉開(kāi)差距。

最近，中國(guó)移動(dòng)發(fā)布了上半年財(cái)報(bào)，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)，都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)；但是，與增長(zhǎng)業(yè)績(jī)同時(shí)發(fā)生的，卻是其A股股價(jià)的下降，自從發(fā)布財(cái)報(bào)以來(lái)，短短幾天之內(nèi)，就跌去了近千億元市值。

而在不久之前，作為第二支市值突破2萬(wàn)億的公司，中國(guó)移動(dòng)曾經(jīng)超越股王茅臺(tái)，并與其上演A股股王爭(zhēng)奪戰(zhàn)；如今，中國(guó)移動(dòng)卻敗給對(duì)手，并被其拉開(kāi)了差距。

之所以在市值上輸給茅臺(tái)，似乎源于作為一家通信服務(wù)公司，中國(guó)移動(dòng)的護(hù)城河不夠深，想象空間不夠大；其在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊的增長(zhǎng)乏力，投資支出的占比較高，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的咄咄逼人，似乎成了影響其市值的三個(gè)因素。

不過(guò)，在一些具體的市場(chǎng)、板塊上，中國(guó)移動(dòng)增長(zhǎng)勢(shì)頭不弱，頻頻出現(xiàn)兩位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；而與中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信相比，其市值也有增長(zhǎng)空間。

對(duì)于中國(guó)移動(dòng)來(lái)說(shuō)，何時(shí)重回A股股王寶座，似乎并不是當(dāng)務(wù)之急，而如何面對(duì)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)？如何保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？如何提升核心競(jìng)爭(zhēng)力？似乎才是當(dāng)下的中國(guó)移動(dòng)，最應(yīng)該考慮的問(wèn)題。

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A股股王爭(zhēng)奪戰(zhàn)

曾經(jīng)超越貴州茅臺(tái)，成為A股股王的中國(guó)移動(dòng)，如今市值卻連連下挫，不僅丟掉了股王的寶座，市值也與貴州茅臺(tái)越拉越大。

在2023年8月中下旬，中國(guó)移動(dòng)的市值，約為2.05萬(wàn)億元；貴州茅臺(tái)的市值，約為2.3萬(wàn)億元，兩者市值相差了2500億元，并有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。不過(guò)，三個(gè)月前的中國(guó)移動(dòng)，卻還是貴州茅臺(tái)的有力競(jìng)爭(zhēng)者。

2023年3月13日，中國(guó)移動(dòng)股價(jià)大漲10%，股價(jià)首次突破96元，成為A股市場(chǎng)上，第二家市值突破2萬(wàn)億的公司，與股王貴州茅臺(tái)的差距，已不足1000億元。

而在一個(gè)多月之后，中國(guó)移動(dòng)終于超越貴州茅臺(tái)，問(wèn)鼎A股最高市值，市值達(dá)到2.19萬(wàn)億元，比貴州茅臺(tái)多了100億元。

之后，兩家A股巨無(wú)霸公司，開(kāi)始了市值爭(zhēng)奪戰(zhàn)。但是，自從2023年5月，再次超越貴州茅臺(tái)，成為A股市值冠軍之后，中國(guó)移動(dòng)在短時(shí)間內(nèi)股價(jià)連續(xù)下挫，不僅失去了股王地位，還與對(duì)手的差距越拉越大。

作為曾經(jīng)的A股股王，中國(guó)移動(dòng)為何輸給了貴州茅臺(tái)，并且逐漸有了掉隊(duì)的趨勢(shì)？一些A股投資者，希望能從財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)端倪。

財(cái)報(bào)顯示：2023年上半年，中國(guó)移動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5307億元，同比增長(zhǎng)6.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)762億元，同比增長(zhǎng)8.4%。

與之相比，在2023年上半年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收709.87億元，同比增長(zhǎng)19.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)359.8億元，同比增長(zhǎng)20.76%。

可以看出，雖然中國(guó)移動(dòng)在市值上，略低于貴州茅臺(tái)，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯好于后者，其2023年上半年的營(yíng)收，接近貴州茅臺(tái)的八倍；凈利潤(rùn)是貴州茅臺(tái)的兩倍多，并且超過(guò)貴州茅臺(tái)的營(yíng)收。

同時(shí)，從現(xiàn)金流上來(lái)看，2023年上半年，中國(guó)移動(dòng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1605.25億元，貴州茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流303.87億元，前者是后者的五倍多；同時(shí)，在2023年上半年，中國(guó)移動(dòng)投資現(xiàn)金流592.55億元，貴州茅臺(tái)投資現(xiàn)金流4.8億元，前者是后者的一百多倍。

而從資產(chǎn)負(fù)債表上來(lái)看，截止2023年上半年，中國(guó)移動(dòng)總資產(chǎn)為1.96萬(wàn)億元，總負(fù)債為6547.11億元，負(fù)債率為32.87%；貴州茅臺(tái)總資產(chǎn)為2416.04億元，總負(fù)債為323.57億元，負(fù)債率為13.39%。

雖然在資產(chǎn)負(fù)債率方面，貴州茅臺(tái)遠(yuǎn)低于中國(guó)移動(dòng)，但在資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模上，貴州茅臺(tái)與中國(guó)移動(dòng)，似乎根本不處于同一個(gè)量級(jí)。

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市值為何被低估？

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)更好看的中國(guó)移動(dòng)，為何在市值上輸給了貴州茅臺(tái)？

眾所周知，公司市值不僅取決于當(dāng)下的業(yè)績(jī)，更取決于未來(lái)的發(fā)展前景，中國(guó)移動(dòng)在市值上不敵貴州茅臺(tái)，似乎說(shuō)明對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，其未來(lái)的想象空間有限，主要表現(xiàn)在三方面：

首先，中國(guó)移動(dòng)的一些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，增長(zhǎng)緩慢或陷入停滯，且未來(lái)前景并不樂(lè)觀。

財(cái)報(bào)顯示：2023年上半年，中國(guó)移動(dòng)的全部營(yíng)收中，來(lái)自個(gè)人市場(chǎng)的收入為2594億元，同比增長(zhǎng)1.3%，占其全部營(yíng)收的49%；移動(dòng)客戶數(shù)達(dá)到9.85億戶，凈增1038萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)1%。

可以看出，雖然中國(guó)移動(dòng)總體營(yíng)收保持增長(zhǎng)，但是占其半壁江山的個(gè)人市場(chǎng)，營(yíng)收數(shù)據(jù)增長(zhǎng)較慢；同時(shí)，其移動(dòng)客戶數(shù)量基本到頂，并且后續(xù)增長(zhǎng)空間不大。

另一邊，在一些具體的業(yè)務(wù)類型上，中國(guó)移動(dòng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，甚至出現(xiàn)了小幅下降。

比如財(cái)報(bào)顯示：2023年上半年，中國(guó)移動(dòng)無(wú)線上網(wǎng)業(yè)務(wù)收入2118億元，同比增長(zhǎng)1.7%；語(yǔ)音業(yè)務(wù)收入379億元，同比下降2%；短彩信業(yè)務(wù)收入162億元，同比下降0.8%。

可以看出，對(duì)于中國(guó)移動(dòng)來(lái)說(shuō)，占全部營(yíng)收40%的無(wú)線上網(wǎng)業(yè)務(wù)，如今增長(zhǎng)勢(shì)頭已經(jīng)放緩；而語(yǔ)音、短彩信兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，營(yíng)收更是出現(xiàn)了小幅下降。

其次，相對(duì)較高的成本支出，也影響了中國(guó)移動(dòng)的利潤(rùn)率，使其不能再“躺著賺錢(qián)”。

財(cái)報(bào)顯示：2023年上半年，中國(guó)移動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本3005億元，同比增長(zhǎng)5.1%，占全部營(yíng)收的56.6%；這部分的成本支出，主要用于智慧家庭、DICT、能力中臺(tái)等方面的轉(zhuǎn)型。

同時(shí)，在2023年上半年，中國(guó)移動(dòng)其他業(yè)務(wù)成本773億元，同比增長(zhǎng)12.2%，占其營(yíng)收比重的14.6%；銷售費(fèi)用268億元，同比增長(zhǎng)2.5%，占全部營(yíng)收的5.1%；管理費(fèi)用276億元，同比增長(zhǎng)2.0%，占其營(yíng)收比重的5.2%；研發(fā)費(fèi)用85億元，同比增長(zhǎng)21.6%，占全部營(yíng)收的1.6%。

可以看出，以上各項(xiàng)成本費(fèi)用支出，占中國(guó)移動(dòng)全部營(yíng)收的77.5%，而對(duì)于通信服務(wù)行業(yè)來(lái)說(shuō)，這部分支出并非“能省則省”，其投資的力度大小，很可能影響未來(lái)的市場(chǎng)格局。

最后，通信服務(wù)行業(yè)的其他競(jìng)爭(zhēng)者，帶給中國(guó)移動(dòng)壓力的同時(shí)，也影響了其未來(lái)的想象空間。

財(cái)報(bào)顯示：2023年上半年，中國(guó)聯(lián)通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1918.33億元，同比增長(zhǎng)8.83%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)54.44億元，同比增長(zhǎng)13.74%；中國(guó)電信實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2586.79億元，同比增長(zhǎng)7.68%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)201.53億元，同比增長(zhǎng)10.18%。

可以看出，作為通信服務(wù)行業(yè)另外兩支“國(guó)家隊(duì)員”，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信雖然在營(yíng)收、凈利潤(rùn)方面，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)移動(dòng)；但是在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度上，卻都領(lǐng)先于中國(guó)移動(dòng)。中國(guó)移動(dòng)雖然整體業(yè)績(jī)規(guī)模最大，但面對(duì)對(duì)手的增長(zhǎng)，走鋼絲的時(shí)期來(lái)臨了。

3

還有上漲空間嗎？

雖然受制于各種問(wèn)題，讓中國(guó)移動(dòng)暫時(shí)沒(méi)能成為股王，但是在其財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)中，仍然有一些未來(lái)可期的地方。

比如，在2023年上半年的個(gè)人市場(chǎng)收入中，中國(guó)移動(dòng)的5G套餐客戶數(shù)，達(dá)到7.22億戶，凈增1.08億戶，同比增長(zhǎng)17.59%；權(quán)益融合客戶3.26億戶，凈增3885萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)13.55%；移動(dòng)云盤(pán)月活客戶，達(dá)到1.76億戶，凈增976萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)5.85%；5G新通話高清視頻使用客戶，達(dá)到1.01億戶，凈增924萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)9.5%。

可以看出，雖然對(duì)于中國(guó)移動(dòng)來(lái)說(shuō)，個(gè)人市場(chǎng)整體收入增長(zhǎng)乏力，但與新產(chǎn)品有關(guān)的客戶數(shù)量，如今卻在快速增加。

另一邊，財(cái)報(bào)還顯示：在2023年上半年，中國(guó)移動(dòng)家庭市場(chǎng)收入達(dá)到649億元，同比增長(zhǎng)9.3%；家庭寬帶客戶數(shù)達(dá)到2.55億戶，凈增1115萬(wàn)戶。這其中，移動(dòng)高清客戶數(shù)，達(dá)到2.01億戶；智能組網(wǎng)客戶數(shù)，同比增長(zhǎng)50.1%；家庭安防客戶數(shù)，同比增長(zhǎng)40.6%。

同時(shí)，其政企市場(chǎng)收入為1044億元，同比增長(zhǎng)14.6%；政企客戶數(shù)達(dá)到2430萬(wàn)家，凈增110萬(wàn)家。其中，移動(dòng)云收入為422億元，同比增長(zhǎng)80.5%，自有IaaS+PaaS收入增速超100%；DICT項(xiàng)目簽約金額達(dá)209億元，同比增長(zhǎng)28%；5G專網(wǎng)收入達(dá)25.1億元，同比增長(zhǎng)69.7%。

其新興市場(chǎng)收入為235億元，同比增長(zhǎng)18.4%；其中的國(guó)際業(yè)務(wù)收入，達(dá)到101億元人民幣，同比增長(zhǎng)25.9%；數(shù)字內(nèi)容收入為130億元，同比增長(zhǎng)12.5%；云游戲全場(chǎng)景月活躍客戶為1.2億戶，用戶規(guī)模行業(yè)第一。

可以看出，在家庭、政企、新興三個(gè)市場(chǎng)上，中國(guó)移動(dòng)都保持了快速增長(zhǎng)，其中政企、新興市場(chǎng)，都獲得了兩位數(shù)的收入增長(zhǎng)；部分細(xì)分市場(chǎng)的收入，增幅大于50%。

不僅如此，在細(xì)分的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中國(guó)移動(dòng)也取得了一些成績(jī)。財(cái)報(bào)顯示：2023年上半年，中國(guó)移動(dòng)的有線寬帶業(yè)務(wù)收入，達(dá)到581億元，同比增長(zhǎng)7.2%；應(yīng)用及信息服務(wù)收入，達(dá)到1164億元，同比增長(zhǎng)18.7%。

與此同時(shí)，財(cái)報(bào)還顯示：2023年上半年，數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入為1326億元，同比增長(zhǎng)19.6%，成為營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的第一引擎，收入貢獻(xiàn)量達(dá)84.1%。這其中，行業(yè)數(shù)字化方面，DICT收入達(dá)到602億元，同比增長(zhǎng)24.9%；個(gè)人和家庭數(shù)字化方面，權(quán)益收入達(dá)到102億元，同比增長(zhǎng)23.0%；智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入，達(dá)到173億元，同比增長(zhǎng)21.4%。

可以看出，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上，中國(guó)移動(dòng)在某些板塊增長(zhǎng)明顯，可以支持其市值的持續(xù)增長(zhǎng)。另一邊，中國(guó)移動(dòng)如今在A股的市盈率約為10，而中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信的A股市盈率，分別為21、18左右，高于中國(guó)移動(dòng)不少。這樣看來(lái)，中國(guó)移動(dòng)在目前的業(yè)績(jī)下，市值還有較大的提升空間。

雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好，市值仍有提升空間，但目前的中國(guó)移動(dòng)，還需要為未來(lái)多做一些打算；畢竟，通信服務(wù)行業(yè)變化飛速，即便中國(guó)移動(dòng)這樣的巨無(wú)霸公司，經(jīng)營(yíng)決策中稍有不慎，也會(huì)快速丟失市場(chǎng)，曾經(jīng)問(wèn)鼎股王的企業(yè)，也要全力奔跑才行。

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原文標(biāo)題 : 【財(cái)報(bào)深度解讀】成績(jī)更好的中國(guó)移動(dòng)，為何輸給茅臺(tái)？

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