“不得貪勝”是圍棋十訣之首，這句話的意思是越對(duì)勝利有貪念，越是難以取得勝利。在中歐基金價(jià)值組基金經(jīng)理藍(lán)小康看來(lái)，投資與下棋有異曲同工之妙，棋手需要長(zhǎng)期積累，以每一步小勝去獲取大勝。投資亦如是，取勝之道同樣貴在積小勝為大勝，即不為短期業(yè)績(jī)排名所困擾，致力于為持有人創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。

“我們重點(diǎn)把握宏觀周期和長(zhǎng)久期資產(chǎn)，關(guān)注投資組合的整體效率與平衡，不拘泥于個(gè)股，堅(jiān)守常識(shí)，賺本分錢?！边@是藍(lán)小康的投資初心與長(zhǎng)跑之道。

正心投資要賺本分錢

(資料圖片僅供參考)

博士畢業(yè)于中國(guó)科學(xué)院化學(xué)研究所，多年的學(xué)術(shù)訓(xùn)練讓藍(lán)小康對(duì)真理有著強(qiáng)烈的探索欲望，師長(zhǎng)們?yōu)槿颂幨乐?，更讓他受益頗豐，做人做事要踏實(shí)?！皫熼L(zhǎng)們從事的研究對(duì)社會(huì)有很大的貢獻(xiàn)，雖然我從事的是投資行業(yè)，但道理是相通的，除了要實(shí)現(xiàn)自身的成長(zhǎng)，還要為投資者實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值，賺本分錢。”

何謂“本分錢”？藍(lán)小康更注重長(zhǎng)期穩(wěn)健的價(jià)值投資，即投資盈利大部分來(lái)自公司的增長(zhǎng)，拒絕純粹概念式的主題炒作和跟風(fēng)買入。本質(zhì)上投資投的是企業(yè)，而非股票。在他看來(lái)，投資需要正確的價(jià)值觀，不僅要對(duì)投資結(jié)果負(fù)責(zé)，更要對(duì)投資過(guò)程負(fù)責(zé)，投資收益要說(shuō)得清，道得明。只有這樣才能確保投資收益的可持續(xù)性，獲得投資者的長(zhǎng)期信任。

“每一筆投資決策都要格外慎重，在經(jīng)過(guò)深度和充分思考后，再擇機(jī)買入?！背瞬坏秘潉?，藍(lán)小康從圍棋十訣中的“入界宜緩”中亦悟出了投資之道。棋手任何時(shí)候都不能太過(guò)激進(jìn)，基金經(jīng)理在做投資的時(shí)候也要注意買入成本，避免因盲目進(jìn)攻而造成損失。

積小勝為大勝，以藍(lán)小康管理的中歐紅利優(yōu)享為例，雖然單年度沒(méi)有極致出彩的業(yè)績(jī)，但勝率高，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)亮眼。自2018年4月管理以來(lái)，截至今年3月31日，基金收益率超過(guò)68%。均衡穩(wěn)健的風(fēng)格吸引了大量機(jī)構(gòu)投資者配置，截至去年底，中歐紅利優(yōu)享機(jī)構(gòu)投資者占比超過(guò)90%。

明道沿著兩個(gè)維度思考投資

在多年的投資實(shí)踐中，藍(lán)小康逐漸形成一套完備的投資體系，主要從兩個(gè)維度展開(kāi)。

第一個(gè)是自下而上的維度。他對(duì)個(gè)股篩選設(shè)定了嚴(yán)苛的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，看重公司能否創(chuàng)造穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流，重點(diǎn)考察公司的商業(yè)模式、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、企業(yè)治理、企業(yè)文化等，對(duì)于估值較高的股票相對(duì)較為謹(jǐn)慎。

具體來(lái)看，公司需要證明自己在行業(yè)內(nèi)能夠取得更好的市占率，獲得更好的經(jīng)營(yíng)效率，同時(shí)在杠桿率、股權(quán)質(zhì)押等方面非常審慎，能夠把控經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)模式不好或者未來(lái)商業(yè)模式看不清楚的公司，以及技術(shù)迭代太快的行業(yè)不投資。此外，企業(yè)文化同樣重要，避開(kāi)誠(chéng)信方面有瑕疵的公司。

第二個(gè)是自上而下的維度，強(qiáng)調(diào)全盤(pán)思考的能力。藍(lán)小康認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)的各部門、各產(chǎn)業(yè)間具有共生性，彼此以復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)連接。所有的產(chǎn)業(yè)都是經(jīng)濟(jì)不可分割的一部分，即使某個(gè)行業(yè)剛開(kāi)始的時(shí)候和其他行業(yè)的關(guān)聯(lián)度不大，長(zhǎng)期來(lái)看也逃不開(kāi)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。萬(wàn)物皆周期，藍(lán)小康通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)周期和市場(chǎng)情緒的理解，動(dòng)態(tài)捕捉契合市場(chǎng)環(huán)境的領(lǐng)域進(jìn)行投資。

“要以系統(tǒng)性眼光看待市場(chǎng)，而不是孤立地看待某個(gè)公司或者行業(yè)，這樣可以避免陷入‘只見(jiàn)樹(shù)木，不見(jiàn)森林’的風(fēng)險(xiǎn)中?！彼{(lán)小康說(shuō)。

優(yōu)術(shù)靈活調(diào)整投資策略

不僅對(duì)個(gè)股篩選有著嚴(yán)苛的要求，藍(lán)小康對(duì)自己也是高標(biāo)準(zhǔn)，常常反思是不是可以做得更好一些?！耙郧皫缀跬耆瞄L(zhǎng)期的確定性，現(xiàn)在對(duì)賠率有了更多的思考。在與市場(chǎng)的長(zhǎng)期互動(dòng)交易、學(xué)習(xí)的過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)，A股總體上是比較偏好賠率和邊際變化的，我們希望更好地理解市場(chǎng)的演繹，通過(guò)更加靈活的操作，讓組合的波動(dòng)更小一些。”

“宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)大概率會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期的更好?！标P(guān)于后續(xù)關(guān)注的方向，藍(lán)小康表示，在組合的配置上，重點(diǎn)看好有色金屬、煤炭、石油石化、化工、非銀、房地產(chǎn)、銀行、建筑等行業(yè)，并在醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工、半導(dǎo)體中積極尋找估值合理的中小市值個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。

（來(lái)演：上海證券報(bào)）

關(guān)鍵詞：