最近，券商行業(yè)降薪成為熱門話題。翻了下2022年上市券商的年報(bào)，確實(shí)很多公司的薪酬下降了，但是也有逆勢(shì)上漲的。在回應(yīng)外界關(guān)注時(shí)，包括中信證券和招商證券在內(nèi)的代表公司都傳遞出相似的信息，制定薪酬體系，既要按照主管機(jī)構(gòu)的一些薪酬指引和指導(dǎo)意見，也會(huì)秉持市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)理念，多維度確定有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬水平。這也將成為券商行業(yè)未來的主流方向。

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我們看上市券商2022年的薪酬統(tǒng)計(jì)，會(huì)發(fā)現(xiàn)每家的員工薪酬下降幅度和公司業(yè)績(jī)成正相關(guān)。我們以海通證券為例：

海通證券2022年的員工平均薪水為49.98萬元，同比2021年人均78.45萬元，下降了36.3%。傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，海通證券2022下滑22.73%，和國(guó)泰君安波動(dòng)類似。而投行業(yè)務(wù)和投資收益，海通下降的更猛：分別下滑15.16%、102.01%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，對(duì)券商來說，屬于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、但有一定周期的業(yè)務(wù)。整體來講，每年旱澇保收。和互聯(lián)網(wǎng)券商不同的是，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)傳統(tǒng)券商來說，已經(jīng)不是業(yè)務(wù)發(fā)展的重心，也不是人才的核心。但是投行和投資業(yè)務(wù)，屬于高密度人才行業(yè)。對(duì)人的要求極高，而國(guó)泰君安的員工薪水能夠逆勢(shì)上漲10%，和投行業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)秀有很大關(guān)系。而傳統(tǒng)中資券商，在當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，要想突圍，只有把差異化優(yōu)勢(shì)做到極致，為什么？

東方財(cái)富2022年的年報(bào)顯示：公司收入124億元，歸母凈利潤(rùn)為85億元。增幅分別為-4.6%和-0.5%。和上市的其他券商比，純互聯(lián)網(wǎng)券商的東方財(cái)富，體現(xiàn)了較高的抗周期性。而之所以能抗周期，背后是東方財(cái)富的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)極具競(jìng)爭(zhēng)力。不管是手續(xù)費(fèi)、融資利率，都要比傳統(tǒng)券商做得好。可以說，東方財(cái)富證券的份額持續(xù)增長(zhǎng)，背后也搶了很多傳統(tǒng)券商的份額。

而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)券商和東方財(cái)富競(jìng)爭(zhēng)，本質(zhì)上不是一個(gè)維度：前者是傳統(tǒng)公司，東方財(cái)富是互聯(lián)網(wǎng)公司。而傳統(tǒng)券商的差異化，又該切什么呢？

做專投資業(yè)務(wù)和做大投行。同樣是做投資，國(guó)內(nèi)券商和海外券商比，可以說存在不小的差距。這點(diǎn)在中資香港券商身上，體現(xiàn)的更為明顯：2022年，7家中資香港券商，僅國(guó)泰君安國(guó)際錄得微盈，其余6家都虧損。而海通國(guó)際虧損更是創(chuàng)紀(jì)錄，歸母凈利潤(rùn)為-65億元。而海通國(guó)際的市值才43億港幣。而給海通帶來虧損的，主要是投資業(yè)務(wù)。

海通國(guó)際的投資虧損里，尚不清楚是投資哪個(gè)品種、何種標(biāo)的，但是做得比高盛、大摩差的原因，我認(rèn)為最核心的還是人才。而吸引人才，最重要的是薪水。從金融機(jī)構(gòu)的薪水看，不管是內(nèi)地券商還是中資香港券商，跟國(guó)際一流的投行券商，仍然有一定的差距。

所以，如果國(guó)內(nèi)的券商要想發(fā)展和再上一個(gè)臺(tái)階，人才建設(shè)必須持續(xù)投入。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)券商的薪水看起來高，但跟國(guó)際大行比還有一定距離。而隨著中國(guó)對(duì)外開放的步伐加快，外資券商也可以直接申請(qǐng)牌照進(jìn)入內(nèi)地，比如2023年1月，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)成立了渣打證券，成為首家新設(shè)立外商獨(dú)資券商。而外資券商直接進(jìn)入，未來對(duì)人才的爭(zhēng)奪也必將激烈。

除了外資券商，還有跨界進(jìn)入國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的，實(shí)力不容小覷。近期，騰訊和百度相繼開設(shè)“人民幣柜臺(tái)”。隨著越來越多的企業(yè)上市，不管國(guó)內(nèi)還香港、境外，企業(yè)本身的需求和客戶的需求越來越多，券商和投行的發(fā)展進(jìn)程，也會(huì)越來越往全球頂尖標(biāo)桿靠攏。做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)和香港資本市場(chǎng)，除了優(yōu)秀的企業(yè)，還需要一流的券商。而和海外金融機(jī)構(gòu)比，我們?cè)谌瞬诺拿芏群蜕疃龋歼€有很長(zhǎng)的路要走。而金融行業(yè)的薪水，我覺得讓市場(chǎng)定價(jià)，可能是最合理、最科學(xué)的。這樣，才能有利于篩選人才、篩選公司。

面對(duì)更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)頭部券商未來要向大摩、高盛靠攏，必須在人才建設(shè)上繼續(xù)加大投入。$中信證券(SH600030)$$中金公司(SH601995)$

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